一項廣泛的最新研究顯示,總體來看,CEO薪酬越高,公司在接下來三年里的表現(xiàn)就越糟。無論他們是處于薪酬范圍的最高端還是最低端,皆是如此。“CEO薪酬越高,公司在接下來三年里的表現(xiàn)就越糟,包括股價表現(xiàn)和財務表現(xiàn)。”該調(diào)查的作者之一、猶他大學大衛(wèi)·?藸柹虒W院的邁克爾·庫珀(Michael Cooper)說。
高管薪酬顧問、公司董事和投資人一直以來普遍認為,當CEO持有所在公司的股份越多,他們就會為自己的公司做出越好的決策。這就是股票和股票期權(quán)為什么在高薪CEO的薪酬中占到很大一部分的原因。舉個例子。據(jù)《紐約時報》報道,世界上薪資最高的CEO、甲骨文[微博](40.82, -1.69, -3.98%)公司的億萬富豪拉里·埃里森(Larry Ellison)去年得到了價值7,700萬美元的股票薪酬,此前他曾拒絕績效獎金并且接受了1美元的工資(他在的總收入達到驚人的9,600萬美元)。但那些股票是否促使埃里森為他的公司做出了最佳的決策?
以前,這個問題的兩面都得到了實驗證據(jù)的支持,但那些調(diào)查的樣本數(shù)量很少。這一次,庫珀和兩位分別來自普渡大學和劍橋大學的教授分析了大量數(shù)據(jù),涉及1,500家市值最高的公司。這些數(shù)據(jù)由Execucomp公司提供。他們同時還研究了較長時期內(nèi)(1994年至)以三年為一個時間段的薪酬與公司業(yè)績之間的關(guān)系,并比較了所謂的公司“異常”業(yè)績,也就是將某公司的營收和利潤與同一領(lǐng)域里的其他類似公司進行比較。他們吃驚地發(fā)現(xiàn),CEO薪酬越高,公司的表現(xiàn)就越糟。
以下是另一個與傳統(tǒng)看法背道而馳的結(jié)論:在CEO薪酬最高的150家公司,CEO拿高薪的負面效應最為明顯。這一發(fā)現(xiàn)尤其令人驚訝,因為人們普遍認為,向超級明星CEO支付高薪是值得的,例如摩根大通(57.55, 0.25, 0.44%)的詹姆斯·迪蒙(Jamie Dimon ,薪酬為2,000萬美元)和高盛(169.84,0.11, 0.06%)的勞埃德(5.25, -0.11, -2.05%)·貝蘭克梵(Lloyd Blankfein ,2,800萬美元)。(這項調(diào)查沒有披露個體調(diào)查結(jié)果。)庫珀承認個別公司存在例外(該調(diào)查沒有涉及個體經(jīng)營企業(yè)),但調(diào)查顯示,總的來說CEO薪酬處于薪酬范圍前10%的公司表現(xiàn)最糟。有多糟?這些公司的股東回報比同行少10%。這項調(diào)查還清楚地顯示,在薪酬范圍的高端,CEO薪酬越高,公司的表現(xiàn)就越糟。在最高端,也就是CEO薪酬處于薪酬范圍的前5%,公司業(yè)績比同行平均差15%。
怎么會這樣呢?用一個詞來回答,自負。拿著巨額薪酬的CEO們往往不會對他們的決定多加審視。“他們對否定自己意見的信息視而不見,只認為自己是對的。”庫珀說。這往往會導致過度的投入以及不會為投資者帶來回報的糟糕項目。研究人員發(fā)現(xiàn),在處于薪酬范圍最低水平線的150位CEO中,13%的人在過去一年里進行了并購,平均回報率為負0.51%。在薪酬最高的CEO中,19%的人進行了并購,隨后三年的回報率為負1.38%。“CEO薪酬偏高的公司在回報率方面比CEO薪酬偏低的公司幾乎低了兩倍。”庫珀說,“這種無效支出損害了股東價值。”
調(diào)查還發(fā)現(xiàn),CEO任期越長,公司的表現(xiàn)就越糟。庫珀說,這是因為那些CEO能夠在董事會里任用更多親信,而這些董事可能會附和他們的糟糕決定。“高度自負、任期又長的高薪CEO會帶來極大的不良影響。”他說。在三年時間里,他們對股東價值的貢獻比同行少22%。
還有一個令人驚訝的發(fā)現(xiàn):高薪CEO在股票期權(quán)套現(xiàn)方面表現(xiàn)糟糕。在薪酬偏低CEO中,33%的人在本來可以套現(xiàn)獲利的時候繼續(xù)持有期權(quán),調(diào)查報告將這稱為“未行使的價內(nèi)期權(quán)”。而薪酬偏高的CEO中,88%的人在本來可以套現(xiàn)獲利的時候繼續(xù)持有期權(quán),比例是前者的兩倍多。
對于那些負面數(shù)據(jù),企業(yè)應該怎么做?調(diào)查報告沒有給出回答,但庫珀指出,一些財務專家建議采用所謂的追回條款,也就是在CEO薪酬合約中規(guī)定,如果公司的表現(xiàn)差于同行,那么CEO就會失去部分薪酬。“這條建議沒有得到重視。”庫珀說,“另一派人認為CEO的薪酬過高,但沒有任何行動。”他接著說道,“在薪水中位數(shù)與CEO薪酬的比率方面,美國的情況可謂觸目驚心。”
四年前,多德弗蘭克法案要求上市公司披露CEO薪酬與全公司職員薪水中位數(shù)的比值,但美國證券交易委員會(SEC)對這一要求至今都沒有作出最終裁定,而且各公司常常對上述要求陽奉陰違。彭博社去年編制的數(shù)據(jù)顯示,CEO薪酬與普通員工薪水之比達到204,較上升20%。彭博社的數(shù)據(jù)顯示,就通用電氣(26.97, 0.04,0.15%)的明星CEO杰夫·伊梅爾特(Jeffrey Immelt ,薪酬為2,820萬美元)而言,這個數(shù)字為491。
占領(lǐng)華爾街運動、工會以及某些國會議員都在力促各企業(yè)披露有更多關(guān)薪酬比率的信息,并對過高的CEO薪酬提出了批評,而董事會也已經(jīng)在推動所謂的“薪酬話語權(quán)”規(guī)定,讓股東可以投票決定高管薪酬。現(xiàn)在,這些人又有了新的研究證據(jù)來支持他們的立場。